業績連降的神州租車，2019年直接跌至谷底，凈利潤再度下降超過80%。

業務層面的原因主要有兩個：運營方面，價格戰拉低了單車收入，二手車去化難導致折舊成本增加；另外，公司近年大肆舉債擴張，財務成本不斷走高。

但最根本的原因是，陸正耀苦心經營的“人車生態圈”，一榮俱榮、一損俱損。神州租車相當一部分車輛租給神州專車跑網約車，二手車主要依靠神州買買車對外銷售，兄弟公司業務大幅萎縮，把大家一起帶進坑里。

控股寶沃汽車并在造車領域下重注后，神州系的生態圈日漸龐大（甚至可以算上瑞幸咖啡）。但是，帶來的并不是越來越穩固的協作壁壘，反而是點線面***暴露的風險。前車之鑒并不遠。

2019年凈利潤下降八成

2月21日，神州租車（00699.HK）披露盈利預警公告稱，2019年公司凈利潤跌幅超過80%。

公開資料顯示，2007年成立的神州租車，已經成為亞洲**的連鎖汽車租賃公司，車隊規模超過15萬臺，在全國300多個城市擁有超過1000個服務網點。

2014年港股上市后，神州租車在2016年達到其業績**：營業收入64.54億元，同比增長29.00%，凈利潤14.60億元，同比增長4.21%。

繼2017年收入大增但凈利下降之后，2018年公司業績**下滑，營業收入64.44億元，同比下降16.50%，凈利潤2.90億元，同比下降67.08%。


進入2019年，公司推出挽救業績的組合拳。一方面，加大二手車銷售力度，甚至不惜降價銷售，上半年二手車成本售價比率增加至104.3%；另一方面，公司大力推動在線預訂、自助提車等無人服務，降低員工成本。

2019年上半年，在公司車隊規模增加、收入增長的情況下，公司的員工數量年初的6910人降至6月末的6869人。

公司在2019年半年報中表示，整體業績表現已開始回升。但到了三季報則改口稱：在低迷的宏觀形勢下，公司進入一個具有挑戰性的周期。

2019年前三季度，公司營業收入57.04億元，同比增長18.00%，凈利潤1.29億元，同比下降16.77%。

值得一提的是，就在2019年12月底，公司**的執行董事宋一凡以6.04港元/股的價格減持公司股份，套1現5817.31萬港元。截至2月24日收盤，公司股價已跌至4.89港元/股。

租車賣車均打價格戰

神州租車業績爆降，除了要約支付成本和股份補償開支等外部因素，公司運營層面的問題也很突出，主要表現在單車日均收入減少，以及折舊成本增加。

2018年前后，共享經濟浪潮之下，資本爭相進入汽車分時租賃市場，大舉入侵神州租車的勢力范圍。

公司左手上線分時租賃平臺ICAR，右手在汽車租賃主體市場開打價格戰，試圖保持市場份額。

2016年-2018年，公司汽車的平均日租金分別為257元、230元、218元，2019年前三季度降至215元。

價格戰穩定了市場份額，但卻是以單車日均收入下降為代價。2016年-2018年，公司單車日均收入分別為167元、153元、134元，2019年前三季度降至129元。

折舊成本增加的主要原因是，公司購進的汽車增加了，但車輛的利用率下降了，車輛閑置的情況增加，二手車銷售也面臨瓶頸。

2016年底、2017年底、2018年底，公司的車隊總規模分別為9.64萬輛、10.25萬輛、13.52萬輛，2019年三季度末增至15.58萬輛。

而車隊利用率，則從2017年高峰期的66.7%，一路下降至2019年前三季度的60.2%。

2016年-2018年，公司分別處置二手車23092輛、36912輛、12596輛，2019年前三季度通過降價加大去化力度，也只消化了17153輛。

同期，公司租賃車輛折舊分別為12.58億元、13.74億元、14.95億元，2019年僅前三季度就達到13.18億元。

財務成本大幅增加

神州租車業績連年下降背后，財務成本的侵蝕也不容忽視。

鑒于公司購買新車-出租-銷售二手車的業務模式，對資金的需求量一直比較大。

上市前，公司先后獲得聯想控股、華平投資、赫茲租車數億美元的投資，燒錢崛起；上市后，公司通過借款、發債等渠道多方融資。

近幾年，公司業務大肆擴張，2016年-2018年車輛購置的資本開支分別為26.33億元、44.95億元、51.18億元，2019年前三季度為35.92億元；導致公司資產負債率從2016年底的61.21%，一路上升至2019年三季度末的67.23%。

截至2019年三季度末，公司負債總額166.24億元。其中，銀行及其他借款56.41億元，優先票據78.01億元，公司債券10.23億元。

2016年-2018年，公司財務成本分別為5.91億元、6.53億元、7.82億元；2019年前三季度飆升至7.35億元，同比增長28%。

2018年公司業績下滑的同時，債務壓力持續增大，公司在當年財務報告中指出，2019年的首要任務是落實于未來12個月內到期債務的再融資計劃。

從已知的信息來看，首要任務進展不錯。2019年5月，公司完成了對現有于2020年到期且以美元計值的1.72億美元優先票據的交換要約，將期限延長三年。另外，公司在2019年上半年償還了2019年11月到期的銀團貸款。

不過，這些財務措施并不能解決公司缺錢的現狀，健康的現金流應該還是要依賴于主營業務本身。

飽受關聯交易拖累

當然，神州租車告急，最根本的原因還是，在車市整體疲軟的背景下，神州系各大企業“一損俱損”。

陸正耀花費數年打造的人車生態圈中，神州優車和神州租車是兩大核心，前者主營神州專車、神州買買車、神州車閃貸，后者專注于租車業務。神州優車是神主租車的**大股東，兩家公司的實際控制人都是陸正耀。

神州租車購置的汽車除了租給終端客戶外，還有相當一部分租給關聯公司神州優車開展專車業務，所以神州租車從2017年開始在租賃業務中單列了車隊租賃這一項。

2016年-2018年，車隊租賃業務收入分別為21.26億元、12.56億元、8.55億元，2019年前三季度降至5.20億元，主要原因是神州專車網約車車隊規模縮小。

當神州租車的汽車用于出租和跑專車一段時間之后，神州租車就把這些汽車作為二手車出售。其中，主要依靠的平臺就是神州優車旗下的神州買買車。賣車的時候，順便放點車貸，就形成了神州車閃貸的業務。

控股寶沃汽車、五龍電動車，投資小鵬汽車后，神州系的造車業務，已經成為人車生態圈的第三個核心。

鑒于上述關系，神州租車的關聯交易涉及采購、租賃、銷售甚至是租賃辦公室等方方面面。

神州租車業績暴降敲響了警鐘，神州優車（838006.OC）更是陷入了大衰退。

直到現在，神州優車仍未披露2019年三季報（上一年的三季報于10月底披露）；2019年半年報披露，該公司營業收入19.20億元，同比下降48.98%，凈利潤-6.52億元，同比下降551.28%。
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